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回应投资者对盈利回升的两大疑虑。我们在交流过程中发现投资者对盈利回升逻辑有两大疑虑:其一,库存回补的力度会不会很小?导致盈利实际提升幅度有限。有人说现在的情形和13年前后相似,当时也出现过库存回补的情况,但力度弱。全部A股归母净利累计同比由12Q4的-0.05%上升至13Q4的14.45%,分板块来看,主板从12Q3的-1.60%上升至13Q3的14.85%,创业板从12Q4的-8.64%上升至14Q1的17.46%。主板盈利回升幅度不及创业板导致了市场当时的结构性行情。而我们认为现在和当时最大的不同在于产能周期背景不一致,库存周期是3-4年的短周期,而产能周期是10年左右的中周期。我们以制造业投资增速来刻画产能周期,上一轮产能周期从05/02的19.8%开始,到11/06达到32.4%的高点,其后回落至16/08的2.8%低点,共历时11年有余。13年前后库存回补时,制造业投资增速从11年的高点回落到18%左右,回落趋势未完,补库存力度受到影响。现在制造业增速再次回到2.6%,产能周期16/09以来整体底部波动,所以补库存的力度将要强于13年前后。其二,地产链下行会不会拖累总体盈利?从宏观整体来看,随着我国适龄购房人数占比下降和产业结构不断转型升级,未来消费和科技将取代地产成为驱动经济增长的核心动力,即未来地产对基本面的影响将变小。具体到地产对销售链影响,我们认为这次地产销售周期是在以时间换空间,回顾2002年以来,我国房地产销售经历了六轮周期,前五次周期平均持续39个月,而最近一次已持续52个月,前五次上升和下降周期平均持续9、19个月,而最近一次为13、39个月。这次地产周期拉长主要是源于16年9月30日开始我国实行“因城施策,分类指导”的地产调控政策,一二线和三四线城市的销售景气度背离。一线城市地产销售增速早在2017-18年已双位数负增长,前期较低基数使得2019年增速不会太低,销售增速已在磨底。具体到地产对投资链影响,在最新一轮下降周期中,房地产投资完成额累计同比从19年4月高点11.9%降至19年8月的10.5%,下降了1.4个百分点,从时空看这次地产投资增速下滑才刚开始。但从固定资产投资占比看,2019年1-8月房地产开发占比为21.1%,而制造业为33.5%,基建为30.9%,而制造业投资增速已经企稳,基建投资增速出现回升,地产对投资链的基本面影响较小。另外一部分原因,我觉得在于本身做普惠金融,以及它所面向的零售金融的这个业务,这个市场,就是需要有规模效应的业务,不是做五个亿,十个亿,五十个亿就要能够长期盈利的业务,必须要作大规模。对于一些小型的金融机构来说,他自己要去做大这样的规模,他要去有一系列的风控措施,获客的方式,去有这样的成本能够去支持,其实是有一定的难度的,所以他也会把这部分的职能外包到外面的其他机构去服务。所以,这样现在助贷的模式,会形成大家在这个体系里面不同的这样一个作用。

钢铁:限产对冲需求不确定性,短期钢价仍将震荡为主。本周钢材价格均上涨,螺纹钢价格指数本周涨0.72%至3850.61元/吨,冷轧价格指数涨0.02%至4293.49元/吨。本周钢材总社会库存上涨3.94%至1125.9万吨,螺纹钢社会库存增加0.63%至482.8万吨,冷轧库存涨3.32%至112.66万吨。本周钢铁毛利涨跌互现,螺纹钢涨1.79%至797.00元/吨,冷轧跌0.33%至908.00元/吨。截止10月11日,螺纹钢期货收盘价为3407元/吨,比9月30日下跌1.82%。水泥:国庆节过后,全国水泥市场价格继续攀升。全国高标42.5水泥均价环比上周上涨0.61%至441.5元/吨。其中华东地区均价环比上周涨2.42%至484.29元/吨,中南地区涨0.71%至473.33元/吨,华北地区保持不变为443.0元/吨。化工:化工品价格稳中有跌,价差涨跌相当。国内尿素跌1.59%至1764.29元/吨,轻质纯碱(华东)涨0.85%至1689.29元/吨,PVC(乙炔法)跌0.53%至6662.86元/吨,涤纶长丝(POY)跌3.32%至7485.71元/吨,丁苯橡胶跌2.52%至11064.29元/吨,纯MDI涨0.62%至17357.14元/吨,国际化工品价格方面,国际乙烯跌0.18%至801.00美元/吨,国际纯苯跌7.83%至669.71美元/吨,国际尿素涨0.37%至229.57美元/吨。大数据娱乐注册美国防部发言人11日透露,位于叙利亚科巴尼的美军哨所当晚遭到土耳其阵地方向炮击,炮弹落在哨所外数百米的位置。土耳其早已知晓该哨所的坐标,美方要求停止采取可能遭致自卫还击的行为。

[编译/观察者网郭涵]一个叙土边境的美军哨所11日晚遭土耳其方向炮击后,曾有媒体怀疑事件是“误会”。陈乔恩谈女性四十广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉对《商学院》记者表示,房地产在消费互联网上涌现出巨头的探索过程中确实比较艰难,但他认为已经到了涌现巨头的时候了,因为前面厮杀的时间比较长,筛选下了有贝壳找房、安居客、房多多等巨头。然而这个行业本身差异性特别大,标的的属性也不统一,消费互联网这个屡试不爽的扩张逻辑,造就了诸多独角兽企业,但在房地产交易这个低频且复杂的行业中也会遭遇滑铁卢。

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